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用债券曲线的空间思维解读:美联储凌晨决议透露了三大信号-市场参考-金十数据

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发表于 2022-9-11 06:54:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
本文来自付鹏的财经世界
有助于理解美联储的小贴士:一定要按照债券曲线去思考

很多人对于美联储的措辞经常会产生模棱两可的感觉,无法捕捉到美联储措辞表达的准确意思,其实在我的20多年跟踪美联储的经验来看,很多时候是大家并没有用债券曲线的思维去思考美联储的措辞,因此产生了一个时间和空间的错配感觉。
这在我过去带一些年轻的交易员或者分析师的过程中经常遇到,他们常常会问我说,感觉美联储说的话很模棱两可,我说没有啊,美联储说的很清晰,后来才发现很多人对措辞描述理解上缺少了一个空间感,也就是时间轴的缺失,因此正好借此机会,把这个小贴士分享给大家。
你去看美联储的声明或者主席讲话的时候,一定要加一个时间轴,他说的这句话,是站在当下描述短期(对应债券短端),站在当下描述中期(对应债券中端),还是站在当下描述长端(对应债券长端),加上这个时间轴以后,再按照债券收益率曲线变动的情况,来对应到金融市场。
比如说现在金融市场已经陡峭化起来(长端收益率抬升,并且不断地向着中端传导),那么说明债券市场已经在不断的前移联储行动的预期,大家关注的并不是短端(当下的行动)。随着时间推移,中端就是短端。所以你关注的是站在当下,美联储描述的是哪个时间点(时间轴)。这个时间点如果再前移,那么债券收益率曲线会进一步陡峭前移。通过这样的模式,债券收益率曲线变动传导到金融市场上。
用这样的思维去思考每次美联储的描述措辞,就不会有那种模棱两可的感觉了。
持续时间越久,希望的丢失才是最可怕的
最新美联储描述市场的重心是站在当下对于中端(时间轴)将要发生的事情做了描述,同时对于长端(时间轴)预期做了相当乐观的描述,最终市场收益率曲线前移加速。

我按照前段时间分享给大家的那个美联储“通胀、就业、美联储”的表格,给大家重新的排列一下鲍威尔的措辞。

之前也跟大家分享过——就业是当下影响决策的关键,这比通胀重要,所以我们对于美联储关注的顺序有三个:(1)就业,(2)通胀,(3)(当下对远期)行动措辞的描述和时间点的隐含。
(1)就业:后面会非常强劲
“看到薪资上升,2022年将是‘非常好的一年’,经济增长将创造大量就业机会,我们认为未来几个月劳动力市场的供需将会达到平衡,夏季到秋季就业创造强劲,新冠疫情的担忧等其他阻碍劳动力供应的因素应该会在未来减少,很明显,影响就业增长的因素在未来几个月应该会减弱,我们正在走向一个非常强劲的劳动力市场。”
简单说鲍威尔的陈述中很清晰地讲到了之前我们分享的逻辑:疫情和财政补贴导致就业供给滞后,既然就业不足是由于这些暂时的供给因素滞后,那么后面两个季度就业会非常强,甚至给出了时间点:夏末秋初。
(2)通胀:供给因素逐步缓解,现在处于良好水平
“我们预计未来几个月供应会增加,通胀会下降,我们认为将看到一些价格上涨的逆转,在未来几个月仍居高不下,然后才会缓和,通胀预期现在处于一个良好的位置,有可能通胀比我们预想的要高,广泛的长期通胀预期已经上升,这很好。”
对于通胀问题,从一季度到现在美联储都在不断地强调供应链风险,这也和最近一个季度(3-5月)中国大力应对供应链风险、防范短期商品供应逼仓的行为形成呼应,此次描述基本上对供应的描述已经转为了未来数月供应增加、价格逆转,最终逐步缓和进行了暗示。
通胀会跌一些,但是依旧处在良好的水平,未来的通胀情况就是通胀预期处在达标区间即可,虽然随着供应缓解,通胀预期会降低一些,但是依旧良好。
(3)(当下对远期)行动措辞的描述和时间点的隐含;
“我们将在下次会议上开始评估向取得实质性进展的情况,如果进展继续,在即将召开的会议上考虑缩减计划是合适的,之后的会议上,将继续评估经济进展情况,并在做出任何决定之前给予提前通知,我们将尽我们所能避免市场反应,加息的条件将比预想的更快得到满足,即使在加息后,政策仍将保持高度宽松。”
通过前面的一系列的描述,简单说就业会加速补上缺口,通胀预期随着供应环节虽然会回落,但是整体不担心。
这些综合描述都表明疫情后从错配不均衡到均衡恢复的速度加速了,这也给了美联储开始讨论下一阶段政策一个充分合理的背书,美联储认为已经距离实现目标更近了,下面就可以紧跟着进行行动的评估了,并且给出了加息的的明确预期。
为了平抑市场对此事太过于剧烈的反应,嘴上还是要安慰一下市场的:1,到时提前跟大家说;2,即便我加息也会保持宽松的。当然这种安抚市场的话听听就好了。
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