疫情发展的阶段不同，导致不同品种之间产生分化-市场参考-金十数据

wangjia

本文来自交易法门（ID：jerryma101）
Q：马老师，最近从资金关注度上看，黑色也出现了分化，焦炭焦煤关注度比较低，螺纹资金在流出，但热卷的资金的关注度一直在加强。黑色未来有没有可能出现明显的分化行情？考虑到目前的卷螺差，未来还有没有进一步拉大的可能？
我个人认为，同一板块中不同品种发生分化，主要与疫情的发展阶段有关。我们可以把疫情分为四个阶段，然后分别来看一下不同阶段下，市场中交易逻辑的转换，当然有很多都是基于预期的炒作。
01 疫情 1.0 阶段
疫情 1.0 阶段主要是指疫情发生在中日韩等东亚地区，这个时候欧美其他国家还处于看热闹阶段，缺乏必要的防范意识。
对于我们来说，当疫情发生之后，首先影响的是国内需求，内需受到很大影响，所以很多品种节后一开盘基本上都是跌停，这是因为疫情影响人们的正常经济行为，下游的需求，外出的消费等等都受到了抑制，所以盘面上走需求端利空的逻辑。
当时，市场并未预期到预期会在海外发展的这么严重，所以大部分品种，下跌之后，就开始了走反套逻辑。其基本逻辑是预期疫情影响短期的需求，但是随着疫情被控制住，未来的需求会得到修复，甚至报复性消费，所以大部分品种开始走反套逻辑。
这个阶段的螺纹和热卷开盘也是大幅跌停的，然后也开始了走反套逻辑，远月 10 合约升水近月 05 合约。我把这个阶段理解为疫情 1.0 阶段。

当然，市场投资者有一种观点认为，宏观经济越差，国家的政策力度就越大，每次基本上都是大搞基建来刺激经济。所以很快黑色系的品种从低位开始大幅上涨，最终修复了之前的下跌幅度。
这个时候，市场无视高库存的客观现实，跟你讲未来的基建投资，什么新基建，某些自媒体从网上各地政府搞来的一些不知道哪年的刺激措施，凑了个 35 万亿还多多少万亿的刺激政策，给你讲预期利好，硬生生给你把黑色系拉起来。
02 疫情 2.0 阶段
后来，疫情在欧美等发达国家开始蔓延，由于之前的防范意识不足，缺乏必要的检测手段，没有足够的床位和呼吸机，所以疫情在海外迅速蔓延。我把这个阶段理解为疫情 2.0 阶段。
为什么疫情 2.0 阶段会发生在欧美国家呢？我个人的理解，发达国家的人口流动性更大一些，进来和出去的各国的人也比较多，所以容易把这些国家和地区传染。
在国际分工当中，发达国家是主要的消费国，他们人均收入很高，很多东西都是从其他国家进口，这为很多发展中国家提供了大量的外贸订单需求。当疫情在这些国家蔓延时，我们的外需也掉了很多。
终端以纺织服装出口为主的原料棉花、pta、乙二醇等都大跌，当然还有原油暴跌的影响。终端以家电出口为主的原料热卷也开始大幅走弱螺纹，卷螺差开始向负值区域不断扩大，创了历史同期的低位。

当然，还有其他很多品种，由于国外生产的关停，导致外需降低。这个时候国内的相关品种开始进一步的下跌。
油化工大幅下跌之后，很多煤化工为主的品种也开始了补跌，就连出现库存观点的黑色系也开始大幅下跌了。这明显不是走产业供需逻辑，而是走金融危机逻辑。
商品期货有金融属性和商品属性，宏观正常情况下，主要发挥商品属性，我们去讲供需，在当前金融危机的背景下，金融属性才是交易的根本，黑色系不要讲什么供需库存利润，我只看一点：金融危机之下，没有哪类大宗商品能够不跌反而大涨。
03 疫情 3.0 阶段
疫情 3.0 阶段主要是指疫情在非洲、东南亚、拉丁美洲等相对落后一些国家进行大规模的传播，由于这些国家的安全卫生体系相对薄弱，疫情可能大规模扩散，感染人数可能后来居上，超过欧美等发达国家。
然而，这些国家往往都是资源输出型国家，他们靠着各种矿产资源以及地理纬度优势，从而出口各种矿和农产品来赚取收入。
当疫情在这些国家蔓延时，市场会预期他们的港口封港，相关产品无法正常输出，从而导致供应端受阻，这个时候市场开始炒作供应不足。
例如，巴西和阿根廷的大豆出口问题给市场一个炒作豆粕的机会，南非的锰矿出口问题给市场一个炒作锰硅的机会，印尼和马来西亚的棕榈出口问题给市场一个炒作棕榈的机会等等。

当下，卷螺差已经处于历史同期的最低位置，再加上各地方政府采取了汽车消费刺激计划，购车给予 1000-5000 元不等的补贴，使得盘面热卷相对比螺纹强一点，今天螺纹跌得比热卷多，但是卷螺整体还是偏弱下跌。
04 疫情 4.0 阶段
随着疫情在全球蔓延，感染人数高峰过去之后，以及各国必要的床位、口罩、呼吸机、检测试剂加大生产，甚至疫苗研发有了重大进展，疫情逐步被控制，人们的经济活动开始正常运行，需求开始逐步复苏。
理论上说，这个时候大部分商品都会开始发生反弹行情，毕竟需求端在不断变好。尤其是工业品，主要看需求，随着需求的变好，整个产业链容易出现一个阶段性的主动补库行情。
但是，也有可能发生意外，中国有句老话叫做秋后算账。此次危机暴露了世界各国之间的太多问题，当疫情控制住之后，各国可能都会把内部问题向外部转移，从其他国家那里找回自己的损失。
这个时候有两种可能的结果，一个是逆全球化的开始，一个是局部冲突的发生。这将又会加剧全球经济的不确定性。
05 黑色分化与卷螺差
首先，我不认为现在黑色系品种之间出现了行情分化，目前盘面上，双焦、铁矿、卷螺都在下跌，下跌幅度也基本上差不多，主力合约今天基本上都是下跌 2%-3%。

另外，持仓少不代表受关注程度低，焦炭的保证金比较高，所以持仓少，但是如果看沉淀资金的话，它的沉淀资金比铁矿和热卷要多很多，所以并不是说焦炭的市场关注度很低。

市场确实有资金在做卷螺差，多螺纹空热卷，逻辑很简单，随着疫情对经济的影响，接下来要出现的是企业倒闭潮，工人失业潮，对汽车、家电这些商品的需求会下降，海外疫情也影响出口，所以下游主要是消费性需求为主的热卷，被作为了空头配置。
相反，经济越是不好的时候，市场越是预期国家会采取政策来托底，每次不是房地产就是基建，这次市场预期的是新基建拉动螺纹的需求，也有人预期房地产也会变得宽松。
基于这种判断，所以有很多人去做空卷螺差，使得 10 合约的卷螺差处于近几年来历史同期的最低位。当然，你可以继续去做这个逻辑，只是当前的价差我认为不是很好，最好是价差修复之后，你再去做空卷螺差。
另外，有一点需要注意的是，最近好多地方政府开始刺激汽车消费的政策，购车给予补贴，最高好像补贴 4000 元，当然我认为这个力度不大，不知道后面会不会有更多的刺激汽车、家电政策推出。
基于投资性需求大于消费性需求的预期，去多 RB 空 HC，逻辑上应该是没有太大问题的，但是目前的 HC-RB 的价差已经是历史低位了。我个人建议，方向是可以按照这个方向去做，但是你得有自己的入场区间，现在是-163，比如，你可以在[-100,-150]之间建仓，例如你打算建 10%的仓位，你还可以在[-130,-150]之间建 4%的仓位，在[-100,-130]之间再把那 6%的仓位建立起来。
很多时候，并不是我们方向看得不对，而是我们入场位置不好，所以导致最终的交易结果不理想。所以我觉得在有了自己的确定交易方向的基础上，最好能够有一个相对理想的入场位置，可能会更好一些，如果市场没有给出我这样的位置，那只能说之前的错过，成为之后的遗憾，再等下一次机会吧。
交易中往往最需要的是耐心，耐心主要体现在两方面，一个是耐心等待入场机会，不是有了判断就立即入场，耐心等待你想要的位置或者信号；一个是耐心地持有自己的头寸，尤其是套利的头寸，有时候需要很长时间才能兑现利润。