高额的政府债务究竟是否足惧？-市场参考-金十数据

wangjia

世界各国政府都在大举借债，似乎企图利用创纪录的低借贷成本来延长目前的经济扩张。
法国、意大利、西班牙和英国政府也选择抓住机会，积极为未来几年制定巨额预算赤字，这将使它们的国家债务接近或远高于GDP的100%。
日本最近也宣布了一项1200亿美元的财政刺激计划以提振经济增长，完全忽视依旧是日本年度经济产出两倍多的公共债务。
此外，美国已经也开始了一场借债热潮——年度预算缺口超过1万亿美元，政府债务总额超过GDP的105%。
如果是10年前，经济学家们可能会警告说，将公共债务推高至国内生产总值的90%以上可能会损害经济增长，增加危机的风险。但是现在，这群以保守著称的经济学家似乎不敢那么肯定了。
传统上，经济学家担心高额的公共债务会吸收原本用于私人投资的资金，从而降低一国的资本存量和生产能力，同时推高利率。但如今，全球极低的利率表明，相对于需求而言，资本充足。
于是乎，部分经济学家表示，在如今这个超低利率的世界，提高公共债务水平是可行的。甚至还有一些经济学家说，增加公共债务可能有好处。
公共债务可以满足投资者对安全资产日益增长的需求，替代各国央行缺乏政策弹药的情况，为基础设施、教育、研发和缓解气候变化等领域的公共投资提供资金，从而提升潜在的增长。
美国财政部前首席经济学家卡伦·迪南（Karen Dynan）表示，这些低利率告诉我们，可供私人投资的资金并不特别稀缺，因此政府债务的成本可能并不像我们想象的那么高。
包括国际货币基金组织前首席经济学家布兰查德（Olivier Blanchard）在内的经济学家认为，如果主权债券收益率低于经济增长率，各国政府就应该能够在不支付利息的情况下发行债券。
但这种转变也招致了一些监管机构和国际官员的指责，他们警告称，高额公共债务仍有风险。
欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）上月对一家法国报纸表示，法国不断增长的公共债务令人担忧，因为一旦经济下滑，它会减少财政调控的空间。
欧盟执行机构欧盟委员会（European Commission）去年11月警告八个成员国，它们可能违反欧盟的规定。欧盟的规定要求债务占GDP 60%以上的国家逐步减少债务。
一些经济学家警告称，低利率反映出经济增长缓慢，这使得各国更难摆脱堆积如山的债务。高负债国家通过增加支出或减税来应对经济冲击的能力也较低。
国际货币基金组织上个月发表的一项研究发现，如果欠外国债权人的主权债务超过GDP的70%，发达经济体进入危机的风险将大大增加。该报告研究了188个国家在1980年至2016年间发生的400多起危机事件。
至关重要的是，研究人员发现，在危机爆发之前，政府债券收益率通常会在很长一段时间内保持在低位。这表明政府不应该过于依赖当前的低借贷成本。简单来说，即使借贷成本看上去很低，政府也应该警惕高额的公共债务。
哈佛大学经济学家莱因哈特（Carmen Reinhart）指出，在过去10年里，欧洲经济体中经济增速最慢的的两个国家意大利和希腊恰好旧拥有最高的公共债务比例。相反地，政府债务负担较低的爱尔兰能很快从危机中恢复。

莱因哈特和哈佛大学经济学家罗格夫（Kenneth Rogoff）在2010年共同撰写了一篇颇具影响力的论文。论文发现，对于公共债务占GDP约90%的发达经济体来说，平均增长率比其他国家低1%。这篇论文曾被用来证明欧洲的紧缩政策是合理的。
莱因哈特和罗格夫说，他们的论文预计，一旦政府债务超过某个临界点，不会立即产生影响，但负面影响是在逐渐累积的。罗格夫的原话如下：
“债务从89%上升到90%，就像你的胆固醇水平从199上升到200，或者以55英里/小时的限速以56英里/小时的速度开车一样，不会因触发某个临界值而产生后果，因为这些都不是离散的事件。但是量变总是会引起质变的。”
但是正如导语所言，不过是10年过去了，经济学家们的口吻便发生了这么多的变化，又怎么能相信他们能准确地预测好下一个十年呢？