7年前熊市开启的反转信号浮现：金牛是否到来关键可能在于这一因素-市场参考-金十数据

wangjia

近十年来，黄金市场上演过三场具有里程碑意义的“星期一”行情。
2011年9月26日，现货黄金从1643美元的高位持续狂泻，日内最低跌至1532美元。自此之后，黄金正式告别了当月初录得的历史新高1920美元。

2013年4月15日，黄金从1482美元附近暴跌逾百美元，日内最低触及1335美元，与前一个交易日合计累跌13.5％。自此之后的6年内，黄金从未重回1500关口，这也宣告了长达7年的熊市开启。

2020年1月6日，黄金跳空高开后扩大涨势，最高上摸1588美元，刷新自2013年来的新高。市场对地缘政治局势风险的担忧刺激了避险需求，美债收益率闻讯下挫，黄金上涨势头也被点燃。

不少分析师将昨日（1月6日）黄金的破位视为金市的又一关键节点，若这正好对应7年前熊市的起点，突破重要阻力位后的黄金或正式进入了新一轮牛市？
我们不妨回顾一下2013年那场“血色星期一”的行情。在那日之前，市场一直对美国的通胀复苏充满信心，因金融危机后美联储推出了大规模的宽松措施。然而，时任美联储主席伯南克的一番话浇灭了多头的热情——他在新闻发布会上提出，将可能暂停长达五年的购债计划（QE）。
这引爆了“缩减恐慌”（taper tantrum），人们担心此举意味着宽松时代的结束，“加息”将近，各大市场随即暴动起来，金价受重挫。
金市这样的反应也不难理解。回溯历史可以发现，美债实际收益率和金价通常呈负相关（美债实际收益率为名义收益率和通胀率之差）。在2013年的时候，实际收益率跟随着金价走势的反方向波动，但它们有几周的时间差。
若历史是对的话，那么可以预见，随着金价进一步上涨，美债的实际收益率将进一步走低。实际收益率的走低将进一步推高通货膨胀预期，给予黄金一定支撑。

除此之外，近期黄金还有其他利好因素。全球第一黄金消费大国——中国将迎来农历新年，这将带动一波黄金珠宝的消费需求。另外，正如此前金十报道，金矿业的合并潮仍在持续进行，矿业公司的合并或将带来协同效应，带动整个金矿业蓬勃发展，保证黄金供需平衡。
不过，市场担心的是，黄金涨势有无尽头？黄金价格有没有被高估了？众所周知，黄金自身不会产生任何收入，其工业用途也比较少，因此很难提出公允价值的计量标准。
下面的图表使用了Newscape Capital的首席投资官Charlie Morris绘制的数据。Morris使用消费物价指数以及10年和30年通胀预期的平均值，设计了针对黄金的公允价值公式。

通过该模型研究员发现，在2008年危机最严重的时候，由于当时市场流动性不足，通胀预期被推高，金价被严重高估。排除这一事件，黄金市场在2005年至2011年经历了一个稳定的牛市，接着是一个稳定的熊市。在这个熊市中，金价跌破了其公允价值。
过去两年里，黄金似乎开启了又一轮牛市。根据Morris的计算，金价现在比其公允价值高出约11%。分析师指出，黄金能否继续上涨关键在于通胀预期。如果金价上涨的同时，美债实际收益率下跌，那么黄金这轮上涨可能追平2005年至2011年牛市涨势。