特朗普“错怪”了美联储 利率60%不取决于央行-市场参考-金十数据

wangjia

本文来自腾讯美股
说起政策误判和后果，当下美国就有一个最鲜活的例子——美国总统特朗普和他亲自挑选的联储主席鲍威尔的关系变得紧张，令人瞠目结舌。
《华盛顿邮报》著名专栏作家萨缪尔森（Robert J. Samuelson）发文指出，看起来，特朗普最初一度坚信自己可以轻松操控鲍威尔，让其执行超级宽松的货币政策，帮助他在2020年获得连任。
在鲍威尔这一面，他最初似乎也相信，虽然特朗普长期以来一副美联储挑战者的面目，但是对于美国央行的“独立性”，总统先生本质上还是尊重的。
然而，两个人都打错了算盘。
事实就是，两个人陷入了一场类似于校园打斗的闹剧。上周，美联储决定将核心借贷利率下调四分之一个百分点，这显然不能满足特朗普的胃口，于是特朗普再次大怒：“鲍威尔和美联储又搞砸了。没远见！”
早些时候，特朗普还曾多次痛批鲍威尔，甚至称他是国家“公敌”。对于鲍威尔，特朗普什么能说的都说了。可是，接下来还会发生怎样的场景，真是老天才知道。
不必说，所有这些都影响广泛，造成了一个显然会削弱经济的重大变数。其实，特朗普的想法几乎是完全透明的。他就是想要埋下伏笔，一旦经济严重减速，甚至陷入衰退时，好让鲍威尔和美联储来做替罪羊。
然而，大家在笑看这场政治闹剧时，却在很大程度上忽略了另外一个复杂得多的故事。这就是，美联储很可能正在接近——也许是已经达到了他们经济能力的极限。
在过去长达几十年的时间里，无论是政治家、官员、机构投资者、观察家，还是学院派经济学家们，几乎所有人都相信美联储拥有至为强大的能力，可以引导经济的走向，塑造经济的形态。
多少吊诡的是，美联储会在人们眼中显得如此强大，很大程度上正是因为他们全力防止了2008年至2009年金融危机最终演变成第二次大萧条。美联储大水漫灌，向经济系统注入了海量现金，这种做法也挽救了一些最大的金融机构的命运……然而，危机最初之所以会发生，美联储的自满和失察其实也难辞其咎。
那么，美联储如大家所认为的那样管理经济，最根本的模式是怎样的？他们可以提高或者降低联邦基金利率，而后者也就是银行同业间的隔夜拆借利率。如果经济表现乏善可陈，美联储就会降低利率，来刺激借贷和支出。
在联邦基金利率降低后，住宅抵押贷款利率、企业债券利率、消费贷款利率等一系列对经济影响重大的利率也会发生连锁反应，相继降低。反过来，如果通货膨胀温度过高，美联储就会加息来减缓经济增速，打压物价上涨的势头。
当然，这只是一个高度抽象的概括，并不能完全描绘出正在发生的事情——或者说是大家认为正在发生的事情。关键是，如果大家的这种“认为”其实并不准确，甚至完全错了，那又会怎样？
事实就是，美联储对经济的影响力被过度夸大了。这是两位经济学家，加州大学戴维斯分校的泰勒（Alan M. Taylor）和旧金山联储的乔达（Oscar Jorda）一份最新研究报告的结论。他们分析了1955年至2018年间美国、日本、德国和英国四国的利率变化情况，发现“确定利率的主要都是政策制定者掌控之外的因素”。
两位经济学家补充道：“在这份报告当中，我们展示了在中期和长期周期内确定利率变化的各种全球性力量。这一切在相当程度上都没有得到充分的重视。”换言之，美联储当然是重要的，但绝不是万能的。
两位经济学家认为，利率变化有大约40%是取决于各国央行的政策，但是更主要的部分，即60%，是取决于各种长期因素。研究报告强调，尽管大家经常会觉得一国的利率和信贷环境是国内问题，但是要真正透彻理解这一切，其实必须有一个全球性的视角。
尽管他们并没有就那些拥有60%决定力的因素展开更多论说（有待于进一步研究），但是，已经提出了值得关注的研究主题：通货膨胀，无论是处在高水平或者低水平；人口结构变化，无论是年轻化或者老龄化；储蓄和投资行为的变化；科技的变革；中国和其他“新兴市场”经济体的崛起；大规模的全球性资本跨境流动。
特朗普和鲍威尔的闹剧显然没有任何降温的迹象。甚至，特朗普可能会要求对美联储来一次大改造，将权力集中到自己的手里。这样的做法当然不可能受到欢迎，但是即便特朗普如愿以偿，他到时候很可能就会发现，他高度渴望的那种权力其实并不在联储手里，而是早已飞到了海外。