华夏幸福：开工加速，全国布局进一步充实-实战看盘-金融界股票论坛

wangjia

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一、营收大幅增长源于结算资源的增加，结算毛利率已触底
上半年公司房地产竣工面积140.5万平米，与去年全年水平持平，竣工面积的大幅增长导致结算规模显著提升，从而导致公司营收大幅增长；同时，上半年公司结算毛利率为40.2%，较去年同期的56.6%有显著下降，主要原因是公司2011年底到2012年初降价项目进入结算所致，我们认为，随着2012年下半年以来销售均价的上涨，公司未来结算毛利率将触底回升。
二、涨价因素导致公司销售额大幅增长：上半年，公司实现销售额159亿元，同比增长93%。销售额的大幅增长主要有两方面原因，一是受益于北京楼市的强势回暖，公司园区住宅销售均价达到8300元，同比大幅增长47%；二是报告期内公司园区结算回款额达34.45亿元，同比增长151%。鉴于公司当前主要销售资源集中在北京周边地区，我们对公司未来的销售仍维持较为乐观的预期，维持公司全年销售额290亿元预测。
三、新开工已接近去年全年，财务状况保持稳健
上半年公司新开工面积268.1万平米，已达去年全年的94%，保持快速扩张态势，值得注意的是，北京周边的固安、大厂、怀来、香河等四个区域合计新开工面积188万平米，占比达89%，预示未来一两年北京地区仍将是公司业绩贡献的主力。同时，公司账面货币资金87亿元，仍显著高于短期负债之和60亿元，公司扣除预收款后负债率38%，整体财务情况保持稳健。
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