奥康国际：外延速度趋缓领先依旧-技术专区-金融界股票论坛

wangjia

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公司于8月15号公布了2013年半年报业绩：实现营业收入14.92亿元，同比下滑7.79%；实现利润总额2.81亿元，同比下滑17.66%；实现归属上市公司股东的净利润2.13亿元，较上年同期下滑17.43%。
毛利率较上年同期增加4%：报告期内毛利率为41.22%，较去年同期提升近4个百分点，主要是因为公司直营门店占比提升。分产品来看，男鞋毛利率为43.32%，同比增长5.73个百分点；女鞋毛利率为38.01%，同比增加2.59个百分点；皮具的毛利率为38.89%，同比增长0.03个百分点。
各产品销售收入均出现不同幅度的下滑，其中女鞋下滑最明显：上半年营业收入同比下滑7.79个百分点，分产品来看，女鞋实现营业收入6.05亿元、皮具实现收入1.25亿元、男鞋实现收入7.49亿元，同比分别下滑11.41%、6.21%和4.86%。分地区来看，国内个地区的销售均出现下滑，其中跌幅最大的是华南、西北和华东地区，分别下滑16.06%、14.83%、12.19%。受益于欧美经济的弱复苏影响，公司出口业务同比上涨40.61%。
期间费用率持续攀升至22.5%，同比提升7.1个百分点：优质门店改造升级、小店换大店、稳步推进奥康国际馆、奥康名品店、奥康形象店的建设导致期间费率大幅攀升，其中销售费率为16%，同比提升5.84个百分点；管理费率为7.37%，同比提升1.75个百分点。
容维分析：公司作为行业的龙头企业，在业内具有一定的标杆性，无论在门店布局、产品设计研发能力、品牌声誉度、供应链管理等各个方面均处于行业的领先地位。公司2013年外延计划趋缓，主要以现有门店的结构调整为主，同时也考虑尝试一些新的终端业态(如国际馆、体验店)，因此造成销售费用高涨，下调公司2013-2015EPS为1.1、1.28和1.62，对应的动态PE为13.6、11.5和9.1倍，维持 强烈推荐 评级。

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