为何美债收益率升破3%后股市会表现异常？-市场参考-金十数据

wangjia

当10年期美债收益率超过3%时，股市投资者似乎变得紧张不安。数据研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）表示，企业和政府的债务水平可以解释这一现象产生的原因。他在本周二的一份报告中称：
“现在对联邦政府和企业来说，上世纪70年代很常见的超过10%的美债收益率已经是不能承受之重。这就是为什么‘美联储看跌期权’的出现完全取决于美债收益率的表现，同时也是股市会在美债收益率超过3%时会变得异常的原因。”
至少自1987年10月股市崩盘促使美联储降息以来，投资者一直在谈论美联储的象征性看跌期权。实际看跌期权是一种金融衍生品，赋予持有人以行使价出售标的资产的权利，以防止市场下跌。
Colas指出，现在美国政府公共债务占GDP的比例为125%，而1979年为31%。企业债务相当于GDP的49%，而1979年为35%（见下图）。

美国非金融企业债务（债券和贷款）占GDP的百分比。
Colas表示，企业债务占GDP的比例比上世纪70年代高利率通胀环境下的高出40%。与此同时，上市公司和大型私营公司的股票估值大幅上升，抵消了这一影响。他指出，虽然发行股票来偿还债务可能不是公司CEO或股东的首选，但如果债务偿还成本失控，这也是选项之一。
当然，利率上升意味着偿债成本上升。Colas说，与上世纪70年代相比，公共和企业债务现在在美国经济中所占的比例要大得多，这必须作为一个因素被纳入任何关于抗通胀货币政策举措的讨论中。
当前，美债遭遇抛售潮，推高了与价格走势相反的收益率，周一10年期美债收益率自5月初以来首次回升至3%以上。由于高通胀和美联储鹰派加息​​计划导致收益率上升，股市在2022年已大幅下跌。
标准普尔500指数上个月濒临熊市区域，从近期高点回落20%；而对利率更为敏感的纳斯达克综合指数今年早些时候也曾跌入熊市。标准普尔500指数今年迄今下跌超过13%，而道琼斯工业平均指数下跌超过9%，纳斯达克指数下跌22.9%。
Colas说，比起上世纪70年代美国国债和企业债券收益率超过10%所造成的损害，现在的痛苦可能要大得多。他认为这就是“美联储看跌期权”的触发点从股票市场转向债券市场的原因。
他说，美联储主席鲍威尔和他的政策制定者伙伴们知道他们必须控制结构性通胀并使美国国债收益率保持在远低于上世纪70年代的低位。
根据Colas的说法，这有助于解释为什么美国股市在美国国债收益率达到3%时会变得不稳定。他说：
“对于联邦政府或私营部门来说，3%的无风险资本成本并非是不可控制的。然而，如果利率不停留在3%，而是继续上升，这是市场发出多种不确定性信号的一种方式。”