美联储应该把利率降至零吗？-市场参考-金十数据

wangjia

在去年夏季，纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）曾说过，当利率接近于零，且经济威胁上升时，央行不应储备弹药，而是应快速地采取大胆的行动。但随后，纽约联储很快澄清了这句话的意图并非暗示未来政策的方向，只是对理论的探讨。
而现在，随着疫情的继续蔓延，市场正在把他的“理论”变成对货币政策的实际考虑：美联储应该把利率降至零吗？如果是的话，它应该多快采取行动？
我们先回忆下2019年7月的那次演讲中，当时威廉姆斯是这样说的：
“当你手头只有这么多刺激措施时，你更应该在出现经济困境的第一个迹象时，便迅速采取行动降低利率。”
威廉姆斯表示，他的研究工作表明，美联储可以通过迅速行动来放大其有限利率弹药的影响。一旦降息，美联储还可以通过长时间保持低利率来增强其货币政策火力。
对于当时的美联储而言，威廉姆斯的说法显然有些激进，众所周知，美联储向来主张采取更谨慎的方式。然而，在上周紧急降息0.5个百分点后，市场惊喜地发现美联储似乎也学会了“主动出击”。
交易员们也开始预计这种积极应对的立场将继续持续下去，毕竟如果美联储愿意在没有信息时就选择降息，那么随着美联储官员看到更多数据，可能还会进一步降息。正如德意志银行证券公司的经济学家Justin Weidner所言，如今确实还没有足够关于冠状病毒对经济影响的数据。当你不知道自己的目标是什么的时候，很难说你已经用尽了所有的弹药。
如今，美联储的隔夜银行间拆借利率目标区间仅为1%至1.25%。联邦基金期货市场的交易员还押注，美联储将在3月17日至18日的议息会议上再降息至少0.5个百分点。
除了习惯性“咄咄逼人”的普通交易者，投行的精英们也在押注降息。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的费罗利（Michael Feroli）、高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的哈祖斯（Jan Hatzius）和美国前央行行长迈耶（Laurence Meyer）等多位美联储观察人士也都预计，美联储将继续降息，未来的利率将趋向于零。
哈祖斯认为，美联储将分两步走到零利率，美联储在本月和下月分别降息0.5个百分点。这位高盛首席经济学家还预计，在全球经济萎缩之际，其他政策制定者也将随之采取行动，例如欧洲央行和英国央行（英国央行已在周三选择紧急降息50个基点）。
但是对于市场上也不乏对零利率政策的尖锐批评，例如Amherst Pierpont首席分析师Stephen Stanley就表示，Williams等人提出的“主动出击”的货币政策剧本更适合用于应对传统的衰退。对于那种情况，政策制定者只需要考虑如何最大化货币政策的刺激效果。但应对来自病毒的冲击的逻辑是不同的。
Stanley表示，这不是利率问题，人们会选择呆在家里，是因为他们害怕生病。因此，不管利率有多低，消费信心也不会受到提振，经济活动一样会陷入萎靡。
虽然Stanley也预计美联储下周将降息0.5个百分点，但他也指出，美联储过于激进的举措将带来负面影响，它可能会加剧投资者的一种感觉，即美联储的弹药即将耗尽。
有一句话用来解释Stanley的观点似乎特别合适，那就是：
“最可怕的是，当他们越接近于零，这种感觉就会变得越强烈。这种恐慌因为担心没有未来，担心经济突然被衰退击倒，而这种恐慌也是令人畏惧的通缩的来源。”