摩根士丹利：四大因素可助美股延续牛市-市场参考-金十数据

wangjia

上周，摩根士丹利分析师威尔逊（Micheal Wilson）表示，全球股市的唯一重要支撑是央行连续不断注入的流动性，预计市场必然会经历一次“温和的抛售”。
但时至今日，随着牛市行情得以继续保持，标普500指数3100-3150点支撑位也显得异常稳固，上述分析结果已经站不住脚了。有鉴于此，威尔逊认为有必要重新对股市前景进行评估。他在最新发布的报告中表示，以下四个因素可以证明，标普500指数此前的下跌，只是为再一次创造历史新高作铺垫。展望后市，美股还有很大上行空间。
首先最重要的是，投资者对风险资产背后驱动因素的看法发生了180度大转弯。年初的时候，投资者普遍认为，由于全球经济持续反弹，股市将会上涨。然而，事与愿违。除了美国就业数据意外反弹之外，欧元区、亚洲地区和拉美的宏观经济数据并不理想。不期而至的冠状病毒疫情更为全球经济增添了许多不确定性。
然而，在交易员们看来，经济低迷对股市反而是一个好消息——因为这能促使各国央行迅速介入，稳定市场。以美联储为首的各国央行早已用行动表明，它们总是愿意在出现更多麻烦迹象之前出手，为市场提供支援。
威尔逊认为，投资者现在的主流观点是，经济越糟糕市场就越有可能从美国、欧洲和日本等国央行以及政府获得货币/财政政策支持。上周，欧美股市经历了短暂的下滑之后一路上行，这似乎完美印证了威尔逊的猜想。他总结道：
“简而言之，在短短40天的时间里，投资者的逻辑发生了彻底的转变，从‘因为市场出现好消息而买股票’变成了‘因为市场出现坏消息而买股票’。”
其次，对全球经济前景至关重要的冠状病毒疫情正逐步得到控制。根据国家卫建委的数据，湖北以外新增确诊病例数连日录得下降。从上周的行情来看，各类资产定价已逐渐将疫情的影响纳入其中，疫情的后续影响将持续减弱。
第三点是，一些投资者认为，美国大选后发生重大政策变化的可能性有所下降。威尔逊对此表示：
“上周，我们看到特朗普弹劾案宣告终结，总统位置没有发生丝毫改变。而爱荷华州的选举结果，则揭示了民主党初选的混乱局面。在一定程度上，投资者可能认为大选发生意外的可能性已经大大降低了。”
最后，威尔逊提出一个大胆的设想：在传统意义上被视作高风险资产的股票，如今正承担一定的避险功能。威尔逊认为，标准普尔500指数经常被视为一个安全的避风港，因为它具有高质量的防御性增长特征：
“由于利率有望继续下跌，只要经济不陷入彻底衰退，美股就是合适的防御资产。因此，每当股票风险溢价向上突破时，就会出现强劲的买盘，正如下图所示。”


事实上，两周前当市场出现单日大抛售时，股票风险溢价达到了402个基点，这就像一块磁铁吸引了大量资金入场。自那以后，股票风险溢价就没有回到过1月初的低点，这意味着股市波动性也在上升。不过威尔逊也补充道，波动性的上升意味着股市出现回落的可能，这值得投资者注意。
摩根士丹利的测算模型显示，随着利率再次下降（甚至可能出现新的历史低点），即使股票风险溢价突破400，标准普尔500指数在3100-3150点仍有强劲支撑。如果10年期美国国债收益率跌至1.25%-1.50%区间，股市获得的支撑将加强。威尔逊表示，摩根士丹利仍预计标普500指数在2020年上半年的波动区间为3100-3500点，最高有望上破3500点。