鹏博士：大平台战略清晰估值提升-股民闲聊-金融界股票论坛

wangjia

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2013 上半年公司实现营收26.7 亿元，同比增长127.4%；归属母公司净利润2.18
亿，同比增长87%，上半年剔除长城宽带因素影响后，我们预计公司归属净利润同比增长约40%。
公司上半年互联网接入业务同比增长201%，为业绩上升主因。报告期内新增宽带用户69 万户，达到531.6 万，宽带网络覆盖用户3733
万户，上半年新增宽带接入城市10 个，达到42
城市覆盖。我们预计公司将凭借50%左右的价格优势将在同传统运营商的竞争中继续占据主动，用户将继续保持高增速，今年宽带用户有望达到650
万。
季度毛利率环比上升4.1%，显示了整体收购长宽后通过业务整合，规模效应开始显著体现；此外长宽并表后公司原代理制转变为直营制，部分原营业成本计入项转记入销售费用，因此销售费用率同比上升了17%，这也是直接导致公司净利润增速略低于营收增速的主因。我们预计随着公司用户规模的不断增加，规模效应将更加明显，毛利率有望持续得到提升。
IDC 方面，目前公司已投入运营数据中心11 个，在建2 个，总机架超2 万。现已完成TOP1000 互联网内容商引进并开始部署引进TOP10000 及包括移动内容商的TOP20000
工作。我们认为此举既可以降低跨网流量费用， 又可以提升自有宽带用户体验，随着引入数量的增加，IDC
业务将与宽带业务的协同效应愈加明显。
大平台战略清晰，估值提升空间较大。公司近日公告拟出资1 亿元成立子公司开始部署WIFI
网络，我们认为这是公司进军移动互联网的开始，未来公司将从固网领域向移动终端及整个TV 端延伸，通过IDC 业务及宽带、wifi
搭建自由媒体平台，进而开展广告、游戏联运等增值业务不断的提升自有用户的ARPU 值。
此外公司可通过宽带及IDC 业务快速切入智慧城市、物联网、大数据领域，我们认为以上业务巨大的空间将给公司带来估值方面的提升。 预计13-15
年EPS 分别为0.39 元、0.53 元和0.71 元，对应PE 分别为41x、30x 和23x，13 年业绩确定性较强且长期发展空间较大，继续维持 买入 评级。
容维 风险提示：运营商间竞争加剧；云计算研发风险与市场风险

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