乌龙指事件，蓝筹股成为不受监管资金的掌中玩物-小黎飞刀-金融界股票论坛

wangjia

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   2013年8月16日，光大证券的乌龙指事件，激起了资本市场的惊天波澜。事后证监会进行情况说明，但是依然没有解释关键的几个疑点。

  首先，证券公司的自营账户在交易时是可以不验资金直接委托下单的，只要在清算交收之时备足资金即可。这种制度的设计造成的客观结果就是，市场上有一批资金是无需经过审批和筹集，就立即形成巨量的规模，进入股票市场，对指数走势形成重大影响。这次乌龙指事件的下单委托中，虽然只成交了72亿元，但是动用了230亿元的资金，很难猜到光大证券的自营账户能一次性动用资金的上限是多少。相对于公募基金、阳光私募、券商的普通自营、资管等账户的资金而言，这种资金能够在短时间之内突然发力，改变指数的走势，无疑是各大指数的潜在不利因素。
其次，这批资金的本来目的，是进行ETF基金的无风险套利。为了提高速度和套利的成功性，该套高频交易系统直接对接了席位上的报盘系统，直通交易所的撮合系统。这一次订单执行系统偶然的缺陷导致了预期外的大量订单，充分暴露了此种资金和制度的巨大风险。那就是它们无需经过公司的审批，无需经过内部的风险控制系统，游离于监管之外，直达交易所系统。至于是交易员人工触发还是策略系统自动触发，根本无关紧要。这充分说明光大证券的部分策略账户在设计之初，就天然地具有了特殊的权限。

最后，根据公司公告，上午11点07分，光大期货便开始卖出股指期货IF1309空头合约，上午收盘时共计253张，而此时全市场都还不知何故。在董秘辟谣的掩护下，该团队继续卖出IF1309、IF1312空头合约6727张和150张。这充分证明，这是一个系统性的高效率团队，只不过这一次他们利用了市场的信息不对称情况，涉嫌内幕交易。
                                 

    最终，我们可以得到几个相对可信的结论。

  第一，上证指数和蓝筹股，可能会成为特殊资金的掌中玩物。由于证券公司的部分自营账户的资金可以不受监管，那么谁来保证违规资金不会借道该途径进入股市？其次，它们的目标是无风险套利和对冲谋利，那么ETF基金对应的指数，例如上证50、上证180、沪深300，必然成为它们研究的对象。特别是股指期货跟踪的是沪深300指数，会成为关照的重点。这批资金的操作对象，就是这些指数对应的蓝筹股。在过去的几年里，各大知名机构和从业人员在高呼部分蓝筹股低估，但是挡不住指数一低再低。一个原因是经济增速确实在下滑，另一个可能的原因就是海量资金可以在游戏框架之外，对组成各大指数的蓝筹股们翻手为云覆手为雨。
  第二，由于跟踪创业板指(SZ399006)的ETF基金数目较少，它也不是股指期货对应的指数，因此针对创业板股票的套利、做空等行为很少，几乎是没有。今年以来，国内机构资金不断进入创业板，可谓是无心插柳柳成荫，成功避开了这种资金利用做空、套利等行为对市场的干扰，在其他多种因素的共同作用下，一方面自保成功，另一方面是有所盈利。
  我们认为此次事件凸显了证券市场的制度缺陷。该缺陷允许部分特殊资金脱离风险控制系统，利用市场机会，在极短的时间之内操作蓝筹股制造市场异常波动，进行无风险的套利和特定情况下低风险的做空行为，这会加大个人投资者对于蓝筹股和上证指数的畏惧心理。目前针对创业板股票的ETF基金标的较少，也无法做空，在目前市场对蓝筹股的恐慌情绪之下，有着相对的安全性。在当前宏观经济低迷的大背景下，遇到此次突发事件带来的恐慌心理，一部分资金可能会离开上证的蓝筹股，进入创业板的优质低估股票上进行避险。

注：以上是个人观点，仅供投资参考。不经过本人同意，请勿转载或者刊登于媒体之上。
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