衰退威胁下，英国央行与货币市场不再“一条心”-市场参考-金十数据

wangjia

眼下，市场与英国央行渐行渐远。
经济衰退威胁下，央行偏鸽，市场偏鹰
经济衰退的风险迫在眉睫，英国央行已发出信号称，过于激进的政策紧缩可能会将英国推向深渊，因此维持谨慎态度。但货币交易员市场仍坚信，英国央行将迅速收紧货币政策。
英国央行官员表示，他们正在努力促使英国经济重回正轨。但由于通胀居高不下，投资者认为，决策者们没有必要谨慎行事，他们必须冒着经济崩溃的风险来阻止价格压力失控。
英国金融服务公司NatWest Markets Plc的利率策略师Imogen Bachra表示：
“英国央行的指导方针和利率市场定价之间存在分歧。市场认为，英国央行缺乏公信力。”
英国央行与市场定价之间之所以存在巨大差距，部分归咎于英国经济的未来情况一直不够明朗。尽管人们对经济衰退的担忧越来越大，但当下，英国劳动力市场却是有史以来最强劲的。加之英国政府的150亿英镑（相当于190亿美元）一揽子援助计划，虽然这可能有助于经济，但也推高了通胀。
在5月23日的英国央行会议中，行长贝利强调了英国经济的低速增长。贝利表示，英国央行的政策制定者在决策时必须考虑到增长放缓。分析师将贝利的言论视为减缓加息幅度。
但市场定价并没有与贝利一致。对利率的押注显示，交易员正在为数十年来最大利率涨幅做准备。货币市场表明，在目前基准利率为1%的基础上，英国央行接下来的五次会议中，每一次都将加息25个基点。这意味着，英国央行将在今年一共加息200个基点，这是自1989年以来未曾出现过的加息速度。

瑞银集团策略师Rohan Khanna表示：
“在通胀居高不下、水深火热之际，英国央行鸽派的可信度很低。”
美国交易员屈服了，英国的为何还没？
英国的情况与美国形成鲜明对比。自5月初以来，美国货币市场交易员已将利率预期下调了约25个基点。亚特兰大联储主席·博斯蒂克表示，如果通胀明显下降，那么9月暂停加息是“言之有理”的。
但在英国，货币市场交易员们几乎不为央行所动。摩根大通的策略师弗朗西斯·戴蒙德说：
“英国经济增长背景的不确定性增加了。市场在好奇，这种不确定性对英国央行而言意味着什么。我认为，英国央行平衡控制通胀与经济增长的行动越来愈失败。”
一些策略师表示，英美两国的不同之处在于，英国的通胀更难下降，而且很大程度上，英国的通胀超出了英国央行的控制范围：俄乌冲突爆发后，能源价格飙升。
在6月1日的一份声明中，英国市场研究公司Cornwall Insight通过新模型预测表示，在10月份，Ofgem的英国家庭的平均年度能源账单上限可能会飙升46%至2879英镑，然后从1月份再上涨3.6%至2907英镑。
英国财政大臣苏纳克上周批准了150亿英镑（合190亿美元）的一揽子援助计划，用来应对能源成本节节攀升。苏纳克表示，能源价格前景堪忧，可能需要在明年继续出台援助计划。
另一方面，英国脱欧加剧了国内劳动力短缺，并推高了雇佣成本。4月份，英国消费者价格指数上涨了9%，为1989年以来的最高数据。
不仅仅是投机者在为英国央行加息做准备。NatWest Markets的英镑利率交易主管詹姆斯·巴克纳尔表示，许多公司正希望通过更多期权结构，以保护自己免受高利率的影响。
在美国BlueeBay资管的首席投资官Mark Dowding看来，最令人担忧的是，英国央行的立场是：由于更高的价格会抑制消费者的需求，通胀最终能够“自愈”。Dowding减持了包括英镑在内的英国资产，并表示，高通胀越持久，就越难得到控制。 Dowding说：
“在滞胀（高通胀&低增长）时期，所有英国资产都可能面临压力。但我不认为英国央行对通胀无能为力。”
当央行加息预期出尽，英镑还得继续跌？
然而，市场对于英国央行大幅加息的预期未能提振英镑。在英国，通胀居高不下、经济濒临衰退以及政府丑闻频发反而在助长一种观点：英镑不堪一击。
一些投行及机构并不看好英镑。美银表示，投资者应该对冲一场“生死攸关的”英镑危机，而英镑正面临新兴市场常见的困境。 金融服务公司标准咨询伦敦（Standard Advisory London）的外汇策略主管史蒂文·巴罗也表示：
“在所有主流国家中，英国的经济状况、政策选择以及政治环境更加艰难。从预测的角度来看，我认为英镑兑美元更有可能跌至1.20。”
自2016年英国脱欧公投后，英国的经济困境加剧。交易员指出，贸易环境不那么友好，而英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）的领导层混乱，这对吸引英国脱欧后所需的外国投资几乎没有起到什么作用。
虽然英镑兑美元在5月录得今年首次月度上涨（单月涨幅为0.2%），但英镑仍是今年表现第三差的全球主要货币，今年英镑兑美元累计下跌了8%，至1.2468。  
欧洲裕信集团（UniCredit）的外汇策略师Roberto Mialich表示，当下英镑面临的最大风险是预期英国央行会多次加息。Mialich预计，8月份，英国央行可能只会加息25个基点，而到12月，市场定价将增加140个基点。 Mialich说：
“只要投资者被迫缩减他们的加息预期，英镑就会走弱。而这可能导致英镑兑美元跌破1.20，欧元兑英镑攀升至0.95上方。”
英国央行已经发出警告，称过快收紧货币政策可能导致经济陷入衰退。如今，英国经济陷入衰退的迹象是显而易见的。英国董事学会（Institute of Directors）公布的调查结果显示，英国公司高管们比2020年10月以来的任何时候都更悲观，超过五分之一的英国公司计划在明年减少投资。
根据美国商品期货交易委员会（CTFC）的头寸数据，自4月初以来，投机者一直在削减英镑多头头寸。
实际有效汇率也显示，英镑正被高估。加拿大皇家资本银行首席外汇策略师Adam Cole的团队追踪了23种货币的贸易加权实际有效汇率（REER），其中英镑是最被看空的。

注：REER是一种货币相对于该国贸易伙伴的实际汇率的加权平均值。
Mialich还指出，按贸易加权计算的英镑与全球股市之间存在很强的相关性。Mialich在一份报告中写道，股市进一步抛售可能对英镑形成额外的拖累。
与此同时，投行机构也在密切关注英国首相约翰逊的政治斗争，以及英国和北爱尔兰之间海关边界的争执。荷兰合作银行的外汇策略主管Jane Foley表示，虽然这些不是什么新鲜事，但却都是英国脱欧后看空英镑观点的一部分。Foley说：
“这些政治问题不一定能刺激英镑产生‘条件反射’。但英国恶化的经济状况、糟糕的投资环境以及匮乏的市场信心将持续打压英镑。”